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政府加速淘汰黄标车 宇通功底深厚提升空间大

2013年7月18日 11:41:43    来源:中国证券网
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营销管理体系成熟高效

宇通客车公司现有销售队伍2000多人,分为13个大区、52个分公司。公司制定了行业内最为科学有效的考核机制,把销量、销售额、市场份额、毛利率等指标与长期战略目标相结合对销售人员进行综合考评,既激发了销售人员的积极性,又保障了公司长期持续发展,成熟高效的营销体系已经成为公司的核心竞争力之一。

新能源客车技术先进,节油率行业领先

宇通坚定以气电为主,节油率能够达到30%左右,比竞争对手高近10个点。今年上半年公司实现新能源客车销量2,100辆,其中90%多是气电混合动力(LNG或CNG加超级电容),公司在此领域的技术研发处于领先地位,节油率大幅领先于竞争对手,公司计划在此领域继续加大研发投入,以继续提升其产品的差异化竞争能力,进一步提升在新能源客车市场的市场占有率。

宇通ZK6105CHEVNG1型气电混合动力公交车

政府加速淘汰黄标车提升成长空间

政府加速黄标车淘汰项目将为公司成长提供更大空间。由于当前大气污染形势严峻,国务院对于“大气污染防治十二五规划重点项目”的执行高度重视,与各地方政府都签定了责任书,如果到2015年年底相关任务完不成将对当地一把手的绩效实行“一票否决”,而其中黄标车是氮氧化物的最重要的排放源,因而我们认为加速黄标车淘汰的项目在2014年之后将加速,而黄标车中又以中重卡和大中客车的排放量最大,因而中重卡和大中客是未来加速淘汰黄标车项目的重点,根据重点项目规划十二五期间共需要淘汰70多万辆大中客车,目前的进度只有20%多,仍然有近60万辆黄标车需要淘汰,而这其中有30%多是公交车,我们认为公交车的需求是刚性的,淘汰黄标车必然会产生新购需求,因而在未来两年里还有20多万辆的替代黄标公交车的购车需求,考虑到目前大中客车每年的销量只有不到20万辆,2014-2015年大中客车行业将迎来又一黄金发展时期,这也为公司的持续成长提供了较大空间。

我们认为,公司在大中客车行业的龙头地位稳固,市场份额可持续稳定提升。今年1-6月份公交车7,134,校车2,676,团体2,687,旅游车2,084,客运8,135(客运车型的毛利率是最高的),专用车334,,上半年公司的销量增速继续领跑行业,上半年的销售目标完成率达到了96%,全年销量目标国内由53,000提升到55,000,目前来看完成的希望比较大。目前公司在大中客车市场份额约为27%,我们认为公司在2015年实现35%左右的市场份额是大有希望的。

宇通客车是大中客车行业的龙头企业,公司的的营销管理模式目前已经非常成熟有效,而竞争对手多为传统国有企业改进较慢,公司的竞争优势可以长期保持,市场份额可继续提升。我们预计公司2012年-2014年的营业收入分别为19.81亿元、22.19亿元和28.84亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.6亿元、6.36亿元和8.28亿元,每股收益分别为0.58元、0.66元和0.86元,对应PE分别为8.22X、7.23X、5.56X,维持“强烈推荐”评级。

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